近期存單市場(chǎng)二級(jí)交投情緒火爆，存單收益率整體整體延續(xù)下行趨勢(shì)，其中1年期AAA同業(yè)存單利率下行至2%以下，屢創(chuàng)2020年4月以來新低。

　　市場(chǎng)人士表示，月初資金供給充裕，疊加機(jī)構(gòu)資產(chǎn)欠配，或?yàn)榇鎲问袌?chǎng)持續(xù)火爆的主要原因。不過近日國(guó)有大行1年AAA同業(yè)存單利率在1.9%以下出現(xiàn)一定募集難度。

　　

　　

　　華南某大行交易員對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，本周1年期 AAA 同業(yè)存單利率下行至2%以下，但市場(chǎng)需求仍然不減，原因一方面是部分機(jī)構(gòu)欠配，另外目前資金面寬松，且對(duì)后續(xù)流動(dòng)性的預(yù)期偏好，市場(chǎng)看多情緒占優(yōu)。

　　數(shù)據(jù)顯示，同業(yè)存單目前存量規(guī)模在14.63萬億元附近，約占銀行總負(fù)債規(guī)模的7%。供給格局上看，國(guó)有行持續(xù)發(fā)力，發(fā)行長(zhǎng)久期偏好凸顯；需求結(jié)構(gòu)中，廣義基金逐漸成為配置的主力。

　　2021年以來，廣義基金對(duì)于同業(yè)存單的持倉(cāng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，截至2022年6月，同業(yè)存單配置結(jié)構(gòu)中，廣義基金的持有比例上升8個(gè)百分點(diǎn)，占比達(dá)到57%。

　　信達(dá)證券固收首席分析師李一爽表示，6月廣義基金轉(zhuǎn)為減配債券，對(duì)國(guó)債、政金債、信用債均轉(zhuǎn)為減配，但對(duì)同業(yè)存單轉(zhuǎn)為大規(guī)模增配。

　　華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南指出，當(dāng)前存單供給端的壓力相對(duì)不大，而同業(yè)存單基金或成為需求端重要新增利好，預(yù)計(jì)未來廣義基金持有量占比或進(jìn)一步提升。

　　

　　除了機(jī)構(gòu)配置力量以外，從短期視角看，存單定價(jià)走勢(shì)和資金市場(chǎng)利率波動(dòng)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。存單利率主要圍繞R007價(jià)格波動(dòng)，且期限越短，相關(guān)性越強(qiáng)。此外，股份行1年期存單發(fā)行利率主要參照同期限Shibor定價(jià)，與Shibor之間差值絕對(duì)值基本上維持在40個(gè)基點(diǎn)（bp）以內(nèi)。

　　周冠南指出，貨幣政策以及流動(dòng)性環(huán)境的變化是影響存單定價(jià)的短期主線。同業(yè)存單作為短端品種，發(fā)行利率與資金價(jià)格具有較強(qiáng)的相關(guān)性，其中與R007走勢(shì)的相關(guān)性更強(qiáng)，且隨著久期縮短，擬合度上升，1月期存單發(fā)行利率與R007價(jià)格波動(dòng)的趨勢(shì)幾乎同步。

　　對(duì)于8月份的流動(dòng)性環(huán)境，市場(chǎng)人士普遍表示出偏樂觀的態(tài)度。

　　東北證券首席宏觀分析師沈新鳳認(rèn)為，8月銀行間流動(dòng)性不易出現(xiàn)自然收斂，而貨幣政策穩(wěn)中偏松基調(diào)未改，資金面供給充裕，預(yù)計(jì)8月銀行間流動(dòng)性將較為充裕，資金利率將保持低位。

　　國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦認(rèn)為，8月資金面將繼續(xù)維持中性偏寬，且該流動(dòng)性局面可能維持更長(zhǎng)時(shí)間，主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面與寬信用的好轉(zhuǎn)情況。在融資需求仍偏弱的情況下，資金堰塞湖現(xiàn)象仍然存在，預(yù)期短期內(nèi)資金利率雖將有所上行，但上行速度和幅度均溫和，仍維持在政策利率之下。