美債收益率周二（8月16日）小幅走高，因美國(guó)零售巨頭沃爾瑪公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)令人鼓舞，暗示美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)抗40年來(lái)最高位的通脹之際，仍有進(jìn)一步收緊金融環(huán)境的空間。

　　行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率隔夜多數(shù)上漲：2年期美債收益率漲7.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.272%，5年期美債收益率漲5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.958%，10年期美債收益率漲1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.809%，30年期美債收益率跌1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.093%。

　　全球最大的實(shí)體零售商沃爾瑪周二公布了強(qiáng)于預(yù)期的季度數(shù)據(jù)，并上調(diào)了全年預(yù)期。該公司被廣泛視為美國(guó)消費(fèi)健康狀況的晴雨表。在發(fā)布財(cái)報(bào)后，沃爾瑪股價(jià)上漲了逾5%，成為周二標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票之一。

　　這份亮眼的財(cái)報(bào)顯然頗為出人意料。就在前不久，沃爾瑪公司還曾預(yù)警全年每股收益將下降9%至11%，為10周內(nèi)的第二次利潤(rùn)預(yù)警。今年5月，該公司在下調(diào)業(yè)績(jī)指引后，股價(jià)曾遭遇1987年股災(zāi)以來(lái)最大單日跌幅。

　　隔夜同樣提振華爾街的還有DIY零售連鎖店家得寶，該公司公布了有史以來(lái)最高的季度銷(xiāo)售額和收益。

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)美國(guó)全球債務(wù)和利率策略主管Padhraic Garvey表示，“我認(rèn)為沃爾瑪?shù)臄?shù)據(jù)存在一些積極因素?，F(xiàn)在的感覺(jué)是，經(jīng)濟(jì)仍有一些動(dòng)力。雖然這是一件好事，但這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有更多工作要做。”

　　

　　

　　雖然聯(lián)儲(chǔ)努力通過(guò)加息來(lái)遏制通脹，但整體金融條件已經(jīng)停止趨緊，這一結(jié)果與美聯(lián)儲(chǔ)希望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)背道而馳。所謂金融條件，即信貸的可獲得性及借貸成本。近來(lái)股市和信貸利差的反彈已經(jīng)使高盛的美國(guó)金融條件指數(shù)（FCI）等指標(biāo)回到了6月初的水平。經(jīng)通脹調(diào)整的長(zhǎng)期實(shí)際利率下降，也令得金融條件變得更為寬松。

　　如下圖所示，高盛編制的美國(guó)金融條件指數(shù)自美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議以來(lái)已回落了約80個(gè)點(diǎn)。該指數(shù)計(jì)入借貸成本、股票水平和匯率等因素。

　　，這種擔(dān)憂不僅促使市場(chǎng)降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息幅度的預(yù)期，還促使人們消化了明年降息的預(yù)期。

　　經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期導(dǎo)致的長(zhǎng)期利率下降，直接或間接地令金融條件變得寬松，直接方式是通過(guò)借貸成本下降，間接方式則是透過(guò)股市等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上漲。自6月份加息以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已上漲了13%，油價(jià)下跌了22%，10年期美國(guó)國(guó)債收益率回落了約70個(gè)基點(diǎn)，信貸市場(chǎng)也出現(xiàn)走高。

　　盡管上述場(chǎng)景可能為追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的交易員們所樂(lè)見(jiàn)，但對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，卻無(wú)異于敲響了一記警鐘。

　　T． Rowe Price投資組合經(jīng)理Mike Sewell表示，“如果不進(jìn)一步收緊金融條件，通貨膨脹雖然可進(jìn)一步緩解，但不會(huì)回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平，你需要看到實(shí)際和名義收益率上升以及美元走強(qiáng)，只有這些才能幫助美聯(lián)儲(chǔ)收緊金融條件”。

　　Vanguard高級(jí)投資組合經(jīng)理John Madziyire就表示，“美聯(lián)儲(chǔ)處境艱難，甚至光靠口頭指導(dǎo)看起來(lái)也已不夠，他們需要提高利率，或提供更能讓債券市場(chǎng)信服的可靠指引。”

　　

　　

　　美國(guó)商務(wù)部將于北京時(shí)間周三20:30公布7月份零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)當(dāng)月整體零售銷(xiāo)售將環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，低于6月份1.0%的漲幅。核心零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)則可能環(huán)比下降0.1%。

　　在近期一系列好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幫助重振華爾街的樂(lè)觀情緒之后，這份零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)能否取得好于預(yù)期的表現(xiàn)，對(duì)于投資者而言顯然將非常關(guān)鍵，尤其是眼下美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)前景和通脹的影響日益加深之際。

　　除了零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)外，定于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯然也將受到矚目。市場(chǎng)交易員們料將希望能夠在其中找到美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策風(fēng)向的線索，乃至一窺9月份的加息路徑。

　　值得一提的是，在7月貨幣政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾的一連串講話曾被市場(chǎng)人士解讀為鴿派，但在議息會(huì)議后登場(chǎng)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員，言論卻普遍偏于鷹派。如此鮮明的反差，也將令市場(chǎng)人士更為渴望從美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中知道：人們當(dāng)時(shí)是不是真的誤讀了鮑威爾的表態(tài)？

　　聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)周二的走勢(shì)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為59.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性為40.5%。交易員們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在明年3月份達(dá)到3.65%的峰值。

　　摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官Lisa Shalett表示，7月CPI較前值高點(diǎn)有所下降，這在一定程度上緩解了美聯(lián)儲(chǔ)的壓力，但核心通脹目前仍保持在接近6%的水平附近，這是美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的三倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一個(gè)可持續(xù)的水平。

　　Shalett認(rèn)為，在聯(lián)邦基金利率接近核心CPI之前，美聯(lián)儲(chǔ)很難放慢加息步伐。加息50個(gè)基點(diǎn)仍然是市場(chǎng)主要預(yù)期，但25個(gè)基點(diǎn)的可能性很小，最近市場(chǎng)的反彈可能只是一次熊市反彈。