8月16日，記者從瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）獲悉，受益于美元強(qiáng)勢(shì)回落，亞洲貨幣指數(shù)（ADXY）自7月中旬以來反彈約1%。

　　相關(guān)分析認(rèn)為，隨著美國(guó)通脹出現(xiàn)降溫的跡象，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐將有所放緩，過去一個(gè)月亞洲貨幣相對(duì)美元回升。

　　那么，此輪美聯(lián)儲(chǔ)加息是否能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸？在復(fù)蘇的道路上，如何看待亞洲貨幣的走勢(shì)？與哪些因素有關(guān)？

　　根據(jù)《全球主要貨幣匯率月報(bào)》，7月份美元指數(shù)再創(chuàng)新高后小幅回落；歐洲貨幣整體疲軟，俄羅斯盧布下跌；亞洲貨幣總體表現(xiàn)平穩(wěn)。美聯(lián)儲(chǔ)7月份再次加息75個(gè)基點(diǎn)，歐央行超預(yù)期加息，全球央行加息步伐加快，幅度頻創(chuàng)紀(jì)錄。

　　具體來看，7月14日美元指數(shù)（USDX）盤中一度升破109關(guān)口（109.30），當(dāng)日收于108.64，再創(chuàng)2002年12月以來20年的新高。進(jìn)入下半月，美元有所回調(diào)，月末收于105.84，全月升值1.08%。

　　記者注意到，截至北京時(shí)間8月16日18時(shí)01分，美元指數(shù)報(bào)106.82。

　　瑞銀方面告訴記者，隨著美國(guó)通脹出現(xiàn)降溫的跡象，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的步伐將有所放緩，過去一個(gè)月亞洲貨幣相對(duì)美元出現(xiàn)回升。

　　“如果美國(guó)通脹未來幾個(gè)月繼續(xù)下跌，這將加強(qiáng)市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹已見頂?shù)男判?，從而?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的情景，對(duì)今年以來一直承壓的亞洲貨幣面臨的壓力有所緩解，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)過度收緊政策，引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩。”瑞銀分析稱。

　　另一方面，瑞銀也指出，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性增加，應(yīng)有利于亞洲貨幣的中期前景。不過，基于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降速，傾向于認(rèn)為亞洲貨幣復(fù)蘇的道路或許仍在一定程度上面臨崎嶇不平的情況。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，盡管近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率回落至2.7%左右，但不排除后面還有上升的可能，可能會(huì)到3.5%左右。此外，美元指數(shù)走勢(shì)也需要進(jìn)一步關(guān)注。

　　對(duì)于此輪美聯(lián)儲(chǔ)加息是否具備實(shí)現(xiàn)軟著陸的背景，中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析認(rèn)為，貨幣政策框架的不對(duì)稱性為此輪加息滯后埋下種子。而歷史上，軟著陸發(fā)生背景往往為先發(fā)制人的激進(jìn)加息、較低的通脹壓力以及較為穩(wěn)定的外部環(huán)境。

　　“但此輪遠(yuǎn)滯后于曲線的加息，持續(xù)高通脹且未來通脹仍將粘性較高，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)對(duì)供應(yīng)端造成一定影響以及疫情擾動(dòng)的背景，導(dǎo)致當(dāng)前時(shí)點(diǎn)與此前三次軟著陸的背景迥然不同，因此預(yù)計(jì)軟著陸難度較高，經(jīng)濟(jì)未來步入衰退后持續(xù)時(shí)間或?qū)⑵L(zhǎng)。”明明進(jìn)一步指出。

　　整體來看，當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)為避免進(jìn)一步陷入滯脹困境，仍需堅(jiān)定的加息直到通脹出現(xiàn)明顯回落信號(hào)，并且提高貨幣政策的透明性。

　　敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶表示，美聯(lián)儲(chǔ)在下半年還是會(huì)繼續(xù)加息和縮表，在這樣一個(gè)環(huán)境下，幾乎不可能看到資產(chǎn)普漲的現(xiàn)象，一定是有漲有跌。在這種情況下能夠給到一些投資的選擇，但也不代表整體的投資環(huán)境就已經(jīng)有了顯著改善。

　　對(duì)于亞洲貨幣走勢(shì)，瑞銀方面認(rèn)為，即使美國(guó)避過了硬著陸，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也不意味著亞洲貨幣可以大幅反彈。然而，如果美國(guó)通脹壓力確實(shí)在消退，并足以讓美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息，這將成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。那么到明年中，亞洲貨幣的前景有望趨向明朗化。

　　“從投資角度來看，投資者可以考慮趁美元反彈時(shí)賣出美元，而不是在當(dāng)前的水平追逐其弱勢(shì)?！比疸y進(jìn)一步指出，在近期一輪貶值之后，美元短期內(nèi)戰(zhàn)術(shù)反彈是可能的，特別是如果美聯(lián)儲(chǔ)重申其鷹派立場(chǎng)，并暗示通脹相對(duì)于其2%的目標(biāo)仍然過高。

　

　　在徐小慶看來，現(xiàn)在正處在一個(gè)從過熱到“類衰退”的階段，之后當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)充分定價(jià)了衰退的預(yù)期之后，就會(huì)開始往復(fù)蘇的預(yù)期去反映。投資方面，下半年總體的風(fēng)險(xiǎn)比上半年相對(duì)要低。

　　如果全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，大宗商品價(jià)格可能進(jìn)一步下跌。據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，過去30年，在衰退或低迷時(shí)期，廣泛大宗商品指數(shù)從峰值到低谷的回撤幅度往往達(dá)到30%-50%，而瑞銀彭博固定期限商品指數(shù)（CMCI）由6月高點(diǎn)至7月低點(diǎn)只下跌了17%。

　　“不過，我們認(rèn)為出現(xiàn)軟著陸與景氣低迷的發(fā)生概率是一樣的，對(duì)大宗商品市場(chǎng)過于悲觀的看法，并沒有充分考慮到供應(yīng)端的情況?！比疸y進(jìn)一步指出，總的來說，由于多年來的投資不足，加上天氣和地緣政治因素，導(dǎo)致大宗商品供應(yīng)受限。與此同時(shí)，需求端其實(shí)存在利好。

　　一方面，中國(guó)的大宗商品需求勢(shì)將反彈。從制造業(yè)和房地產(chǎn)來看，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月政府將提供更多支持，這應(yīng)會(huì)穩(wěn)定大宗商品的需求，尤其是鐵礦石和工業(yè)金屬。

　　另一方面，現(xiàn)在判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退為時(shí)過早。瑞銀認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，但也在回歸疫情前的模式。在制造業(yè)放緩的同時(shí)，服務(wù)業(yè)正在增長(zhǎng)，雖然表現(xiàn)分化，但數(shù)據(jù)反映商品和服務(wù)活動(dòng)正趨于正常。

　　“總體而言，我們認(rèn)為大宗商品處于超賣狀態(tài)，投資者將開始減少對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的擔(dān)憂，而更多擔(dān)心氣候變化、地緣政治和不斷提高的脫碳目標(biāo)導(dǎo)致的大宗商品供應(yīng)短缺。因此，未來6-12個(gè)月，廣泛大宗商品指數(shù)有望取得15%-20%的回報(bào)?！比疸y方面指出。