10月11日晚間，央行公布數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣（M2）余額262.66萬億元，同比增長12.1%，預(yù)期11.9%；人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元，預(yù)期1.76萬億元；社會融資規(guī)模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元，預(yù)期2.8萬億元。

　　9月社融、信貸為何快速擴張？后勁如何？寬信用能否持續(xù)？

　　

　　值得一提的是，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇高級研究員蔡浩提到，歷史上晚間公布的金融數(shù)據(jù)大多表現(xiàn)不俗。

　　蔡浩解釋到，金融數(shù)據(jù)的發(fā)布日期多在10-15日之間，偶爾有遇到大會和假期的時候，可能會提前至9日。今年金融數(shù)據(jù)的發(fā)布日期多在9-12日之間，明顯較往年更早。就具體發(fā)布時間來看，常規(guī)的金融數(shù)據(jù)發(fā)布時間多數(shù)在下午3點半-5點，如果遇到兩會，有可能會出現(xiàn)早上發(fā)布的情形，比如2019年3月10日公布的時年2月金融數(shù)據(jù)就是在上午9點發(fā)布的。

　　“也有極少數(shù)情況，央行會在傍晚發(fā)布金融數(shù)據(jù)，比如2018年7月金融數(shù)據(jù)于時年8月13日19點26分發(fā)布，2020年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)于2021年1月12日19點整發(fā)布，2022年1月金融數(shù)據(jù)于2月10日18點發(fā)布，再來就是本次9月數(shù)據(jù)于20點30分發(fā)布。而所有晚發(fā)布的數(shù)據(jù)均有一個共同特點，即信貸或社融至少有一項表現(xiàn)強勁，大超預(yù)期?！?/p>

　　中泰證券宏觀首席分析師陳興團隊分析指出，9月新增社融超3萬億，同比由過去兩個月的連續(xù)少增轉(zhuǎn)為大幅多增。社融多增的貢獻有二：一是人民幣貸款的放量，同比多增額近8000億元，創(chuàng)下自2020年4月以來的新高，二是非標(biāo)中的委托貸款和信托貸款的增長。

　　據(jù)陳興團隊梳理，政府債券成為社融的主要拖累，但是少增額有所收斂。政策支持力度的加強，特別是政策性金融工具的投放，加上LPR利率調(diào)降對于企業(yè)貸款回升的提振效果顯著，企業(yè)短貸和中長貸的改善明顯，居民貸款仍然較弱。9月M2增速保持平穩(wěn)，社融增速小幅回升，社融與M2同比的剪刀差小幅擴張，除去政府政府債券的社融增速也有明顯改善，反映實體融資需求小幅好轉(zhuǎn)。10月初各地下調(diào)住房公積金貸款利率，旨在改善居民貸款，后續(xù)融資增速特別是居民信貸回升可期，接棒企業(yè)部門為融資助力。

　　信貸方面，國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉團隊認(rèn)為，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，依然為企業(yè)端貢獻，與政策加力等因素有關(guān)。9月新增信貸2.47萬億元、同比多增8108億元，其中，企業(yè)中長貸同比多增6540億元至1.4萬億元、創(chuàng)歷史同期新高，短貸延續(xù)增長、同比多增超4740億元，票據(jù)融資轉(zhuǎn)負(fù)、同比降幅進一步擴大至2180億元。

　　同時，居民端需求延續(xù)低迷，中長貸連續(xù)第10個月同比走弱，短貸也弱于以往。9月居民貸款同比少增超1380億元，中長貸拖累明顯、同比少增超1200億元至3456億元，創(chuàng)近7年同期新低；短貸同比小幅走弱、或與疫情的階段性干擾等因素有關(guān)。

　　中金公司宏觀組分析師周彭、林英奇等進一步稱，信貸擴張支撐M2增速繼續(xù)維持高位。雖然9月政府債融資同比增速放緩，但M2同比增速保持在12.1%的高位，主要受到信貸投放加速的支持，人民幣信貸余額同比增速從8月的10.9%上升到9月的11.2%。

　　該團隊表示，信貸快速擴張是前期政策逐步落地的結(jié)果，主要投向是基建，房地產(chǎn)的投放可能也在加速?！?月以來，政策層面提出的新增資金支持額度已經(jīng)超過2萬億元。在以上資金當(dāng)中，有3000億元政策性金融工具已經(jīng)在9月底前投放完畢，主要支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；9月23日，2000億元保交樓專項借款中的第一筆向沈陽的項目支付。此外，9月抵押補充貸款（PSL）余額凈增1082億元，創(chuàng)下2018年以來的最高值。在高頻數(shù)據(jù)上，全國水泥的出貨率近期逆季節(jié)性上升，意味著近期基金與地產(chǎn)的施工活躍度上升?！?/p>

　　

　　在中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬看來，金融數(shù)據(jù)可以反映出，在穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼并加快落地下，企業(yè)和居民部門信貸有效需求持續(xù)回升，寬信用進一步提速。結(jié)合穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作推進會及各項政策部署看，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用擴張有望對四季度信貸和社融增速繼續(xù)形成有力支撐，有助于經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。

　　那對于四季度，業(yè)內(nèi)人士如何看呢？

　　蔡浩認(rèn)為，四季度社融能否延續(xù)9月的強勁走勢，大概率只能依賴信貸的超預(yù)期表現(xiàn)，而信貸超預(yù)期的關(guān)鍵則在于房地產(chǎn)融資能否進一步放松。從目前的形勢來看，雖然我國房地產(chǎn)的底部將至，但房地產(chǎn)在宏觀經(jīng)濟運行的邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，在“房住不炒”初心不變的政策框架下，長期調(diào)控的目標(biāo)沒有改變，因此很難再現(xiàn)歷史上通過刺激地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)捫庞玫木置妗?/p>

　　國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園團隊表示，短期內(nèi)，鑒于專項債結(jié)存限額、政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新再貸款等多重政策，年內(nèi)社融增速有望延續(xù)偏穩(wěn)，有4大關(guān)注點：疫情演化情況；地產(chǎn)修復(fù)情況，包括地產(chǎn)銷售和拿地情況、9·30一攬子穩(wěn)地產(chǎn)新政的實際效果、可能進一步出臺的松地產(chǎn)政策等；補資金缺口的增量政策落地情況，包括5000億專項債務(wù)剩余限額、2000億設(shè)備更新改造再貸款、政策性開發(fā)性金融工具等；基建中觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)（水泥、瀝青、挖掘機等指標(biāo)）。

　　展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，四季度是各類財政金融穩(wěn)增長政策的集中顯效期，經(jīng)濟修復(fù)進度也會進一步朝著正常增長水平靠攏，加之穩(wěn)樓市措施還會持續(xù)出臺，10月信貸會繼續(xù)呈現(xiàn)同比多增勢頭。10月份，加發(fā)的5000多億專項債將集中發(fā)行，且在月末要基本發(fā)完，因此社融保持同比多增懸念不大。這意味著短期內(nèi)寬信用還會進一步推進，這將為宏觀經(jīng)濟回歸常態(tài)化運行軌道奠定堅實基礎(chǔ)。

　　中金公司團隊稱，向前看，四季度社融增長仍有后勁。四季度可能剩余的資金支持額度或仍超過1萬億元，即使不考慮其他配套資金，這筆資金相當(dāng)于去年四季度新增社融的15%，10月可能是一個集中投放的月份?？偟膩砜?，社融總量的韌性有望對經(jīng)濟基本面形成托底，但要轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟全面持續(xù)的回升仍然需要其他因素的共同配合，這些因素包括對開發(fā)商的信心以及疫情的狀況，預(yù)計隨著政策效果累積，積極因素將繼續(xù)增加，有利于支撐經(jīng)濟與市場回暖。