資料：

（1）J公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項目投資成本為90萬元。

（2）預(yù)期項目可以產(chǎn)生平均每年l0萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量。該產(chǎn)品的市場有較大不確定性。如果消費需求量較大，預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流量為12.5萬元；如果消費需求量較小，預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流量為8萬元。

（3）如果延期執(zhí)行該項目，一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求量，屆時必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。

（4）假設(shè)等風(fēng)險投資要求的最低報酬率為l0％，無風(fēng)險報酬率為5％。

要求：

（1）計算不考慮期權(quán)的項目凈現(xiàn)值。

（2）采用二叉樹方法計算延遲決策的期權(quán)價值（列出計算過程，將結(jié)果填列在答題卷第15頁給定的“期權(quán)價值計算表"中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項目。

「答案」 　?。?）凈現(xiàn)值＝10/10％－90＝10（萬元） 　　1.構(gòu)建現(xiàn)金流量和項目期末價值二叉樹 　　上行項目價值＝12.5/10％＝125（萬元） 　　下行項目價值＝8/10％＝80（萬元） 　　2.期權(quán)價值二叉樹 　?。?）確定第1年末期權(quán)價值 　　現(xiàn)金流量上行時期權(quán)價值＝125－90＝35（萬元） 　　現(xiàn)金流量下行時項目價值80萬元，低于投資額90萬元，應(yīng)當(dāng)放棄，期權(quán)價值為零。 　?。?）根據(jù)風(fēng)險中性原理計算上行概率 　　報酬率＝（本年現(xiàn)金流量+期末價值）/年初投資 －1 　　上行報酬率＝（1